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　　本周行情回顾：

　　2025年4月14日-2025年4月18日，上证指数涨1.19%，报3276.73点。创业板指跌0.64%，报1913.97点。深证成指跌0.54%，报9781.65点。零售指数涨3.00%，跑赢上证指数1.81%。前五大上涨个股分别为国光连锁（605188）、国芳集团（601086）、百大集团（600865）、文峰股份（601010）、茂业商业（600828）。

　　本周机构观点：

　　**长江证券本周观点**：

　　事件描述

　　3月份，社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额36610亿元，增长6.0%。1—3月份，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。

　　其中，除汽车以外的消费品零售额113434亿元，增长5.1%。

　　事件评论

　　零售：部分可选品增速回升，线下业态有所回暖

　　社服：餐饮回暖，酒店承压延续，免税客单价持续回升

　　汽车：车展临近迎来新催化，看好整车和超跌零部件

　　纺服：3月零售提速，Q2品牌预计迎来行业性改善

　　轻工：重视国补提振下家居零售提速，关注新消费&日用消费领域活力

　　食品：优化调整行在途中，逐步修复曙光渐现

　　家电：国补助力家电需求强劲增长

　　风险提示

　　1、居民收入恢复不及预期，消费支出意愿偏弱；

　　2、新技术或新业态引发行业格局变动。

　　**中金公司本周观点**：

　　事件

　　国家统计局公布：3月社零总额4.09万亿元，同比+5.9%，增速环比1-2月提升1.9ppt，年初以来逐月提速向好；1-3月社零总额12.47万亿元，同比+4.6%，增速较24年全年提升1.1ppt。结构上看，3月商品类、服务类消费均表现较好，商品零售中多数品类环比提速，以旧换新相关商品销售增长较快。

　　评论

　　1、3月商品类及服务类消费均提速增长，线上渗透率进一步提升。1）分业态看：3月商品零售额同比+5.9%，餐饮收入同比+5.6%，较1-2月分别提速2.0ppt/1.3ppt；2）分渠道看：线上方面，1-3月实物商品网上零售额同比+7.9%，增速环比1-2月提升0.6ppt，1-3月线上渗透率较1-2月提升1.7ppt至24.0%，线上化趋势持续；线下方面，1-3月限额以上便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4%，不同业态表现持续分化。

　　2、基本生活类及部分升级类商品增势较好，以旧换新相关商品销售增长较快。3月多数品类环比1-2月增长进一步提速，分品类看：1）必选：3月粮油食品/烟酒/日用品类零售额同增13.8%/8.5%/8.8%，环比1-2月分别提速2.3/3.0/3.1ppt。2）可选：以旧换新政策持续显效，3月通讯器材类、文化办公用品零售额分别同增28.6%/21.5%；部分升级类商品表现较好，体育娱乐用品、金银珠宝零售额分别同增26.2%/10.6%；纺服、化妆品零售额分别同增3.6%/1.1%；3）地产后周期：3月家具、家电类零售额分别同增29.5%/35.1%，环比1-2月显著提速17.8/24.2ppt，主要受益于消费品以旧换新政策；建材类零售额同比-0.1%。

　　3、消费提振政策逐步显效，看好全年居民消费需求持续释放。年初以来各项促消费政策“组合拳”不断落地，带动2025年居民消费开局向好。3月16日发布的《提振消费专项行动方案》指出：要加大生育养育保障力度，加大消费品以旧换新支持力度，并支持开发原创知识产权（IP）品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开拓国货“潮品”的国内外增量市场。4月16日国务院新闻发布会指出：下一步积极稳就业、促增收、减负担，持续释放消费潜力，不断优化消费环境，增强消费意愿，促进国民经济持续向好发展。我们看好后续政策持续显效，带动居民消费需求潜力进一步释放。

　　我们推荐：1）拥抱悦己消费，推荐泡泡玛特、布鲁可、名创优品（与纺服组联合覆盖）。2）优质国货龙头持续崛起，重点推荐泛美护领域龙头公司，如毛戈平、巨子生物、锦波生物、丸美生物（603983）、润本股份（603193）、稳健医疗（300888）。3）自身基本面发生较大改善的拐点型龙头，推荐上海家化（600315）、上美股份、永辉超市（601933）。4）有望受益于内需消费政策的顺周期龙头，推荐豪悦护理（605009）、欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、顾家家居（603816）、裕同科技（002831）、科锐国际（300662）。

　　风险

　　需求复苏不及预期；行业竞争加剧；行业监管政策变化。

　　行业新闻摘要：

　　1：爱马仕宣布在美国全线涨价，奢侈品行业面临关税冲击。

　　2：仲量联行发布“消费力洞察”报告，分析消费市场新趋势。

　　3：亳州市蒙城县限额以上小微法人零售额在2024年初呈现良好发展态势。

　　4：2024年中国奢侈品市场销售额预计下降17%，显示消费趋于理性。

　　5：消费市场在多地政策支持下实现平稳开局，注入新动能。

　　6：2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作启动，推动零售行业发展。

　　7：消费供需两侧深度调整，零售企业需积极拥抱新技术以应对市场变化。

　　8：2024年一季度社零总额同比增长4.6%，显示消费活力增强。

　　9：消费市场呈现新变化，便利店与即时零售等新模式持续发展。

　　10：国家统计局发布一季度居民消费支出数据，服务性消费增长显著。

　　龙头公司动态：

　　1、中国中免（601888）：1）中国中免午后一度涨超6% 中美加征关税对免税利好 公司有望受益于入境游需求增长。2）中免集团深度参与第五届消博会 文旅融合引领消费新时尚。3）中国中免现跌近4% 离境退税即买即退对免税影响有限 市场关注消费需求复苏情况。

　　2、小商品城（600415）：1）小商品城：控股股东获不超9亿元增持股份贷款额度。2）小商品城股价接近历史新高解码。

　　3、永辉超市：1）开封首家胖东来帮扶永辉超市调改店开业。2）永辉胖东来帮扶调改店落地古都开封 预计6月底全国调改店数量将达124家。3）南京首家“胖东来”要来了？永辉超市龙湖江北天街店即将全面调改。4）新设儿童用品专区 顺义首家永辉“胖改店”将于4月18日开业。5）永辉今年第三批调改店确定，涉及这些城市。6）永辉超市：与上蔬永辉并无关联。7）永辉超市发布今年全国第三批自主调改门店名单：涉41家门店，创单批次调改规模新高。8）永辉推出外贸专区 上线供货山姆、开市客等商超的商品。9）永辉本周内将推出外贸专区，首批上线供货山姆、开市客等供应端商品。

　　4、供销大集（000564）：1）供销大集：已支付商业发展公司51%股权50%的转让款。2）供销大集：截至2025年4月10日公司股东总户数约36.24万户。

　　5、居然智家（000785）：1）居然智家董事长汪林朋被留置，公司业绩连续三年下滑。2）居然智家跌停 国投证券在年内高点维持买入评级。3）000785，董事长被留置。4）突发！这家A股公司，董事长被留置。5）真金白银稳市场！工业富联（601138）领衔，上市公司单日回购额破10亿大关。6）居然智家：计划在全国400多家实体门店等打造“外贸优品专区”进行全渠道销售 赋能外贸企业扩大国内销售。7）“国补”变陷阱？居然之家遭消费者投诉“乱收费” 公司回应：已派专员处理。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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